抵補銷售買權 (Covered Call Writing)

英文名稱	Covered Call Writing
中文名稱	抵補銷售買權
策略	1.買進根本資產 2.賣出溢價買權
報酬	有限
風險	無限
時間耗損	有利
行情	溫和看多，預期根本資產小漲，或走勢穩定，下跌風險有限。
最大獲利	Call的權利金收益＋履約價格－資產買進價格
最大損失	隨著標的物資產價格下跌而增加
損益平衡點	根本資產價格－權利金收益

圖(6.1.1 )

抵補銷售買權操作方式為買入一根本資產，並同時賣出此根本資產的賣權，如圖(6.1.1 )所示。

簡單例子為張三2004/04/01，以價格為42.2元的市價在市場上買入中鋼股票，並同時以2.62元賣出一張台機電6月到期、執行價格為44元的Call。

其軟體操作如下：

1. 進入選擇權軟體「權證與根本資產交易」的程式畫面(複式交易∖權證與根本資產交易)，

2. 在「交易方式」欄框點選「賣買權」並填入「數量」 1、「執行價格」44及「權利金」2.62，

如圖(6.1.2)，

圖(6.1.2)

3. 在「根本資產交易欄框」中點選「買進根本資產」並填入「數量」 1、「價格」 42.2，如圖(6.1.3)，

圖(6.1.3)

4. 在下方處按「確定」，

5. 圖(6.1.4)為Write Call的獲利情形，

6. 圖(6.1.5)為買入根本資產的獲利情形，

7. 圖(6.1.6)為Covered Call Writing 的總獲利情形，如同賣出一張Put；而圖( 6.17)為其損益數值表格，

圖(6.1.4)

圖(6.1.5)

圖(6.1.6 )：Covered Call writing 的總獲利情形

圖(6.1.7)

假如股票上漲到43元，股票現貨獲利0.8元，權利金獲利2.62元，總共獲利3.42元；如果股票上漲到45元之上，假設漲到47元，即使買Call的人會要求執行選擇權，但手中的現貨獲利剛好可以抵消Call的損失，因此股票的獲利為4.8元，而賣賣權損失0.38元，總獲利為4.42元。所以當股票上漲至執行價格45，為此投資部位的最大獲利點，若漲過執行價格，最大獲利也是4.42元。

這種操作方式也有風險存在，如果股票下跌會如何呢?同樣的用上面的台機電股票為例，其損益平衡點為39.58元(買進股票的價格42.2元－賣買權權利金2.62元)，如果股票下跌而未超過平衡點，其所賣買權的權利金尚能彌補股票的損失，但若股價跌破39.58元，其損失將會隨著股票持續下跌而

無限增加。

讀者也許會問，當初就是看好台機電這檔股票，才會進場買進，何必自找麻煩再賣一個Call，把買進股票的獲利空間鎖死並且多增加一個下檔損失的風險，要嘛也去買一個Put，為這檔股票買個預防下跌的保險 ?

其實這要看交易者對於市場走勢的心態。當交易者對市場溫和看多，預期股票只會小漲，或走勢穩定而下跌風險有限，即會採用此種交易組合，來降低買進成本，也就是說，由於賣出一張Call，賺取權利金2.62元，

因此把42.2元買進台機電的成本降至39.58元。

此種部位組合有一個較難以決定的決擇。銷售較高履約價格的Call，則損益兩平點上升，萬一股價下跌，部位會提早進入損失狀態。可是銷售較高履約價格的Call，因為Call的執行機會較低，安穩賺取權利金的機會相對的比較高，可以使得股票的上檔部位有較高獲利空間。此種一得一失的關係，就只能靠投資者依經驗及謹愼思考去做決定，這就是所謂「師父領進門，修行在個人」。

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